研报｜降存量房贷利率预期发酵，多地出台刺激消费政策 ——资产配置周报20240908

【股票】本周降存量房贷利率预期发酵、多地出台刺激消费政策，但美股下挫使得市场情绪恐慌，A股市场跌幅扩大。全周来看，万得全A下跌2.5%，上证指数下跌2.69%，深成指下跌2.61%。成交方面，日均成交额小幅回落至5868亿元。风格上，万得st板块上涨1.59%，此外价值和成长风格普跌，偏大盘蓝筹的沪深300下跌2.7%，偏成长风格的科创50和创业板指周度下跌4.6%、2.7%。行业层面，汽车小幅上涨，受行业事件性因素影响的非银金融相对抗跌；受外需影响较大的石油石化、电子和有色金属跌幅居前，建筑板块也表现不佳。

【固收】资金方面，进入跨季月，理财资金通常回流表内，理财存续规模多表现为季节性回落,此外，近期债市调整传导至理财净值端，对理财规模增长或有所约束。截至9月8日，基于中国理财网统计口径来估算，本周理财存续规模环比下降至29.26万亿元。利率方面，本周利率债基久期明显回升。截至9月6日，偏利率债基久期中位数为2.65年，较前一周上升0.10年。纯利率债基久期中位数为2.66年，较前一周小幅上行。本周信用债基久期有所上升。截至9月6日，偏信用债基久期中位数为1.88年，较前一周上升0.02年。

【商品】本周钢铁产量回升，需求小幅增加；库存方面，螺纹、线材库存环比大幅回落，热卷转为累库，五大钢材整体保持去库状态。伴随地方发债进度加速和高温天气缓解，建材需求旺季临近，预计钢材需求将逐步改善。宏观方面，美国ISM制造业PMI和8月非农就业数据均低于预期，降息即将落地，国内“金九银十”旺季来临，下游开工率提升，有色金属价格有望上行。8月非农就业数据显示，美国非农就业人数增长14.2万人，不及预期。8月非农数据进一步强化了美国劳动力市场降温，数据发布后美联储威廉姆斯表示准备开始降息进程，降息即将落地，同时连续第二份疲软的非农就业数据可能会为大幅降息敞开大门，贵金属价格有望再创新高。

本月再度出现了财新PMI与统计局PMI背离的情况。中国8月财新制造业PMI 50.4，预期50，高于前值的49.8，显示制造业景气度恢复扩张，扩张幅度相对有限，可以理解为呈现企稳的状态。此前公布的统计局PMI边际回落0.3至49.1，但这种背离并非矛盾，统计局PMI回落的主要拖累来自高耗能行业与房屋建筑业，主要涉及地产领域，而战略新兴产业、高技术制造业、装备制造业均有边际好转，从这一点来看财新PMI作为东南沿海面向出口的制造业企业景气度衡量指标，景气边际改善的方向上是一致的。