专用资金，专业杠杆，第一个2000亿来了！

在这个充满机遇与挑战的时代，选择“政经趋势内部参考”，就是选择了一个智慧的伙伴，一个可靠的导航。

10月18日，2024年金融街论坛年会盛大开幕，“金融三巨头”——央行行长、证监会主席、金融监管总局局长齐聚一堂，引发股市积极反应，掀起了一波大涨行情。

首先，“证券、基金、保险公司互换便利工具已正式实施，并已批复了20家金融机构的申请，首批额度突破2000亿”。

这一工具是央行专为金融机构量身定制的放水神器，允许它们以手中的股票为抵押，从银行换取等同于现金的国债。从9月24日宣布设立至今，不到一个月时间内便有如此多的金融机构积极响应，额度更是迅速攀升，这充分说明了两点：一是金融机构对该工具的热情高涨，央行直接放水给股市的渠道畅通无阻，不会出现像之前商业银行那样放水放不出去金融空转的难受情况;二是第一批就能有2000亿的规模，那么后续的规模具备极大想象空间，就像潘行长说的再来5000亿，不行第三个5000亿。为股市带来了更多的增量资金。

另一项声明则是“信贷资金不能违规进入股市是底线”。

这一表述乍看之下似乎对股市构成利空，因为它限制了散户和企业的杠杆操作，减少了市场的增量资金。然而，深入剖析后不难发现，这一政策其实是在引导市场走向更加稳健的发展道路。它禁止了散户和企业的无序杠杆行为，而对于专业度更高的证券、基金、保险以及上市公司大股东等，央行则通过各种方式为其加杠杆，提供资金支持。这样一来，专业机构的资金将有序入场，为股市的平稳运行提供有力保障。这些金融机构相较于散户更加理性、专业，它们的参与将有助于减少股市的大涨大跌现象，对投资者的持仓以及股市的长期发展都是积极的利好因素。

以时间换空间

最大力度化债

当前一个比较突出紧迫的问题是地方债务的处置和地方财政收入的下滑。一些地方财政吃紧已是不争的事实。上半年一些地方非税收入和预算外财政收入的激增，涸泽而渔式增长已经充分说明了这一点。这不仅有累及一些地方社会经济正常运转和造成金融系统性风险之忧，对于地方投资环境的恶化和民企投资信心的打压，以及对中央提振投资信心政策效应的对冲，更是不言而喻。

因此，大力增发超长期国债，再辅之以央行在二级市场购买国债，充分发挥金融财政资源的倍增效应，加大对地方债务的处置力度，应该放到当前及未来一段时间增量政策的优先位置。

在12日举行的国新办发布会上，财政部部长蓝佛安透露了关于支持地方化解政府债务风险的增量政策。

其中，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”等有力表述，引起各方关注。

何为增加债务额度置换存量隐性债务？简单来说，就是通过增加发行中央政府债券，来置换地方政府的存量隐性债务。这有利于将地方政府隐性债务风险“显性化”并逐步“缓释”。

通过发行利率更低、周期更长的政府债券，来置换举债成本高、周期短的隐性债务，以时间换空间。债务置换的过程也是降低风险的过程。

为有效防范化解地方债务风险，近年来，财政部持续开展推进置换地方债务工作。

数据显示，2023年，2024年以来，财政部分别安排了超过2.2万亿、1.2万亿地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量隐性债务风险和清理拖欠企业账款。

“截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%，债务风险可控。”蓝佛安说。

中央举债置换地方存量隐性债务，以时间换空间，将推动地方政府在经济发展中发挥更加积极的作用，也有利于进一步改善地方营商环境，增加市场信心，进一步产生放大效应。正如蓝佛安在发布会上所说，“这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层‘三保’。”

至于此次置换规模究竟有多大，各界高度关注。回看往年数据，去年置换规模超2.2万亿元。这表明新措施的规模一定会在2.2万亿元之上。

在这个瞬息万变的时代，政策的风向标与经济的脉动息息相关，每一个细微的变化都可能成为影响行业格局、企业命运的转折点。

我们推出了“政经趋势内部参考”，每周专人推送，为您做最前沿的政策解读、最深入的经济分析，最精准的市场预测。