如果离了胖东来，永辉超市与名创优品的牵手还有多大价值

作者｜睿研消费

编辑｜Max

来源｜蓝筹企业评论

在今年以来轰轰烈烈的零售业调改中，永辉超市无疑是最大的受益者。

不管是在投资者眼中，还是在普通消费者闲谈里，永辉超市（601933.SH）都可谓话题度拉满。

先是凭借“胖东来”调改，在线下零售业改革中分到了第一杯羹，而后又是成功卖身名创优品，甚至还开辟了第三战场，向王健林发起了大额索赔。

但打开今年的三季报，永辉又不能让人满意。

营收利润减少，业绩经历阵痛

根据最新披露的三季报，2024年前三季度，永辉超市实现营业收入545.49亿元，较上年同期减少12.14%；实现归母净利润-0.78亿元，较上年同期减少248.91%，营收与利润双双缩水。

各季度的指标分别是，一季度营收216.65亿元，归母净利润为7.36亿元，分别较上年同期降低8.98%和增长4.57%；二季度营收为161.14亿元，同比减少11.58%，利润为-4.61亿元，同比减少39.53%；三季度营收为167.7亿元，同比减少16.4%，利润为-3.53亿元，同比减少9.86%。

睿研制图：数据来源公告

仅凭业绩数据上还不能直接看出永辉超市的调改效果。

目前，永辉超市的营业策略大致是两方面，一方面是大幅关闭一些经营状况不佳，扭亏困难的尾部门店；另一方面则是较为健康的门店中逐步推行调改，以“胖东来”式的经营模式重塑门店的盈利模式。

根据披露，截止第三季度末，永辉超市已完成门店调改10家，其中自主调整改7家，并表示调改门店营收均有大幅度增长。虽然调改门店增长可观，但仅靠这10家门店显然无法带领永辉超市实现业绩反转。

图片来源：企业公告

对于今年前三季度的业绩亏损，永辉超市认为一方面是由于零售行业竞争激烈，所以导致自身客流、客单均出现一定程度下滑；另一方面则是表示，由于主动进行门店优化与调改，导致门店数量下降及同店销售下滑。

不光是业绩下滑，调改的短期影响还波及到了企业的毛利率。

永辉超市前三季度毛利率为20.84%，较上年同期降低了0.79%；聚焦到第三季度，第三季度毛利率为19.19%，较上年同期降低1.69%。永辉超市表示，“三季度毛利率下滑主要是公司在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，在淘汰旧品，引入新品的过程中主动推动裸价和控后台的策略，属于转型过程中的短期影响。”

根据永辉超市透露，下一步还将进一步扩大调改范围，预计到春节前，全国调改门店数量将达到40至50家，新增上海、兰州、天津、重庆、沈阳、深圳等多个城市。

调改已成风潮，后续谁来帮扶 

永辉超市在调改中遭遇阵痛，让期待带来立竿见影效果的人只能继续等待。

透过零售商超三季报可以发现，前三季度里，有不少永辉的同行业绩转好，有的甚至实现收入利润双增。

申银万国行业分类中A股共有8家超市企业，收入增速最快的是国光连锁，营业收入20.47亿元，较上年同期增长12.74%；利润增长最多的则是步步高，归母净利润增长达到409.89%，但其净利润大幅增长主要得益于资产重组收益，除开步步高外，利润增长最高的是三江购物，归母净利润为1.21亿元，增长15.83%。

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调改已然成为线下零售商超的改革的新浪潮，“胖东来”式的经营方式与经营理念也逐渐成为了零售商超的共识。

以胖东来帮扶调改的永辉超市门店郑州信万广场店为例，调改重新开业后的信万广场店首日销售量达到188万元，客流量达到1.3万人，销售量是调改前的13.9倍，人流量是此前的5.3倍。

不仅是永辉超市，胖东来帮扶调改的步步高梅溪湖店，也在调改后实现了日均超150万的销售额，客流量由此前的日均2000人，增长到日均超12000人。

可以说，胖东来式的线下零售业调改是有效的，是能够为备受线上电商冲击的实体商超提供转型之路的方法论的。

但并非是所有的连锁商超都有能力进行调改，更多的小型区域商超仍是需要胖东来的一对一帮扶指导。

然而，永辉超市的股权变动，就像蝴蝶的翅膀引起的风暴，为这场2024年中轰轰烈烈的胖东来调改画下来句号。

永辉卖身名创优品，胖东来停止帮扶

9月23日，永辉超市发布公告称，公司股东牛奶有限公司、北京京东世纪贸易有限公司和宿迁涵邦投资管理有限公司将通过协议转让的方式，分别向广东骏才国际商贸有限公司转让其所持有的部分股份。

本次交易预计将花费62.39 亿元，在交易完成后，骏才国际及其实控方名创优品将成为永辉超市第一大股东，合计持有永辉超市29.4%的股份。

近年来，由于受到线上电商、社区团购以及消费者习惯等影响改变等影响，线下的连锁商超面临着巨大的生存压力，业绩表现不佳，门店人流减少，陷入难以恢复的恶性循环。即便是作为国内线下零售行业的头部企业，永辉超市依旧也遭遇着极大的经营压力。

市场中频繁流传出永辉超市即将被出售的传闻，尤其是一度阿里出售盒马的传言对永辉的影响最大。不过由于业绩低迷，市场对线下零售业态信心不足，永辉超市始终未能寻得买家。

然而，随着5月后胖东来出手，获调改的永辉超市一下成了市场关注的火热企业，胖东来式的调改也成为了线下零售业态的风潮。一定程度上，永辉超市成了胖东来式调改的代言人。

名创优品创始人叶国富表示，在看过各种各样的零售业态和模式之后，发现比Costco、山姆和Trader Joe's更优秀的零售模式是在中国，那就是胖东来模式。他认为胖东来模式是中国超市的唯一出路。于是，在看了两家胖东来调改后的永辉店后，决定“出手”永辉。”

与其说是永辉超市被改造成功，不如说是这只“胖东来概念股”足够吸引人。

9月23日永辉超市公告该交易后，9月26日凌晨，胖东来董事长于东来抖音官方账号发布视频称，“关于帮扶企业行动、帮扶联商学员企业和永辉步步高还将持续两年左右时间、这些企业基本能自己进行调整！为了胖东来员工正常的工作和生活、胖东来只是不再派团队到新的企业进行帮扶！”这也意味着，此后不再有胖东来派驻团队进行一对一帮扶的行动。

此消息一出，市场中便有不少讨论，认为是永辉超市过河拆桥，利用胖东来帮扶调改实现业绩、口碑、关注度的回暖后，便抛售离场，一时间市场中谣言四起，永辉超市也不得不发布澄清公告澄清此事。

图片来源：企业公告

但无论二者是否存在联系，此番胖东来停止派遣团队进行一对一帮扶，最大的收益者无疑是永辉超市。

此后，永辉超市仍可以继续得到胖东来的调改帮扶，而一些区域性的小型连锁商超恐怕就没有这样的直接接受胖东来调改的机会了。

得到名创优品青睐的永辉超市能够得到提振业绩，得到更好的发展吗？

根据名创优品首席财务官张靖京的说法，“我们预计不会控制董事会的多数席位，因此，我们不会作为永辉城市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表，这是根据目前的情况做出的判断。”

看起来，名创优品入主永辉超市，更像是一次财务投资，未来永辉超市+名创优品能否发挥出1+1＞2的效果，仍需市场检验。

参考文献：

《12家商超上半年财报解读：“门店调改”成关键词、多数商超业绩下滑…》，食品板

《胖东来宣布不再派团队到新企业帮扶 叶国富63亿入股永辉调改成效待考》，长江商报

《胖东来不再帮其他超市调改？于东来：帮扶行动还将持续两年，以后不再外派团队》，澎湃新闻

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