震荡市，投资如何开启？

基金经理苏燕青：每次国九条的推出都是为了服务经济发展阶段与当时核心目标。2004年推出国九条，当时我们所处的阶段是国有企业要进行股权分置改革，从98、99年开始，一边是把国企市场化引入民营资本，另外一边是股份制改革，需要资本市场发挥相应的功能，所以04年的目标就是提高直接融资比例，完善金融市场结构，其中就是要解决股权分置改革，当时国九条的内容就是围绕这个展开的，最终的结果就是从05年开始国企央企进入一波牛市，上证指数从998涨到1624，涨幅最大的是央企指数；10年之后的2014年，面对的环境是房地产下一个台阶之后，希望可以找到下一个经济增长的动力，当时的想法是希望可以通过股权融资，希望通过多层次的资本市场体系，让我们互联网+、工业4.0、大众创业万众创新相关的企业可以融资，对资本市场的定位是构建多层次的资本市场体系，满足各种企业的融资功能，发挥市场化的并购重组，满足融资功能，服务于实体经济，服务于企业家，造成的结果是资本市场波动比较大，14、15年很大、19、20年涨幅比较大，其他时间不太行，整个内在回报不太高，因为资本市场的抽水效应相对更大，资本市场的资本开支比较高，造成局部产能过剩。

而时至今日，上市公司本身没有那么多融资需求了，前期资本开支造成了比较大的产能过剩。资本市场可以服务于人民，满足人民日益增长的财富管理需要，让老百姓赚钱；然后服务于高科技行业，不是普惠制地服务于实体企业了，而是服务于新质生产力与老百姓；让传统行业提高内在生产力，让老百姓赚钱，严把上市公司质量，要么公司赚钱，要么新质生产力。此外大股东如果想要获得现金，就挣钱分红，因为减持更加困难，而分红后大家都可以获得现金，减少了大股东减持，分红后，分红的现金可能还是会回流到股票；并增加退市监管，减少股票供给，增加退市力度；不用卷产能，不用被抽水，可以分红再回流，还有长线资金维稳，奠定了未来4-5年绩优龙头股好；所以我们就需要找到绩优龙头股去投资。

基金经理苏燕青：从规模上看，指数化投资方式越来越受到投资者认可，从0到1万亿，境内市场用了17年；从1万亿到2万亿，境内市场仅用了3年。指数化投资是全球趋势，截至2024年6月底，全球挂牌交易的ETF（含ETP）资产总规模达到13.17万亿美元，较2023年底增加13.44%。近20年的规模年均复合增长率超20%，产品数量更是连续20年保持正增长，我们国内的发展快于全球。指数化投资已成为境内公募基金行业发展趋势，ETF是推动指数化投资发展的主要驱动力。

此外最近两年资本市场结构亦发生一些变化，近一两年来，国内资本市场机构投资者交易占比上升速度加快，2008~2015年，A股机构投资者交易占比变动不大（10%-20%）个人投资者贡献股票交易额占比高达80%-90%；2016年之后，机构投资者交易占比明显趋势上升，根据CEIC披露的数据，当前我国资本市场机构投资者接近40%，与韩国、中国台湾股市基本相当，ETF亦正是伴随这个机构投资者比例快速提升的过程中长大的。

基金经理苏燕青：底层资产质优的标的，如核心宽基ETF，或者红利类ETF，底层资产质优对于交易错误的容忍度相对较高，并值得长期持有。